行業(yè)整體策略：供需松動(dòng)周期加速，期待需求正反饋根據(jù)我們勢(shì)能分析框架，主產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)將逐步來(lái)臨，但更重視結(jié)構(gòu)。

電動(dòng)車(chē)與儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈核心觀點(diǎn)：

1）電動(dòng)車(chē)的市場(chǎng)化消費(fèi)新周期有望逐步開(kāi)啟，具有海外市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)更受益。展望2023年，需求有望超預(yù)期+供需松動(dòng)周期的兌現(xiàn)，電池、電解液等環(huán)節(jié)板塊性機(jī)會(huì)有望體現(xiàn)；海外市場(chǎng)方面重視龍頭的進(jìn)展：如寧德時(shí)代德國(guó)工廠量產(chǎn)落地，且加強(qiáng)英國(guó)儲(chǔ)能項(xiàng)目等市場(chǎng)拓展。

2）新技術(shù)有望加速：繼續(xù)重點(diǎn)推薦鈉電池、復(fù)合電池箔、大圓柱等新技術(shù)。2023年鈉電池從0到1有望落地，繼續(xù)重視硬碳負(fù)極等供應(yīng)鏈的瓶頸；近期蔚藍(lán)鋰芯、孚能科技等公司加大鈉電業(yè)務(wù)拓展。

3）繼續(xù)重視儲(chǔ)能的未來(lái)向上趨勢(shì)，光伏地面電站建設(shè)加速后更是會(huì)加大相關(guān)需求。

光伏產(chǎn)業(yè)鏈核心觀點(diǎn)：

1）光伏供需松動(dòng)周期加速進(jìn)行，短期布局機(jī)會(huì)已現(xiàn)。本周硅片大降價(jià)帶動(dòng)整體產(chǎn)業(yè)鏈大調(diào)整，集中體現(xiàn)了國(guó)內(nèi)外短期需求的低谷（圣誕+疫情+春節(jié)等），預(yù)計(jì)春節(jié)前后將現(xiàn)需求的正反饋。

2）繼續(xù)推薦電池片新技術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈，后續(xù)行業(yè)修復(fù)仍將是行情主力，愛(ài)旭股份、鈞達(dá)股份、賽伍技術(shù)等受益。近期，海源復(fù)材電鍍銅技術(shù)獲突破，重視異質(zhì)結(jié)產(chǎn)業(yè)鏈的加速發(fā)展。

3）利潤(rùn)降持續(xù)向下游轉(zhuǎn)移，重視輔材機(jī)會(huì)。

風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈核心觀點(diǎn)：

繼續(xù)低谷期布局海風(fēng)，海力風(fēng)電、東方電纜、恒潤(rùn)股份等受益：

1）江蘇大豐800MW海風(fēng)啟動(dòng)招標(biāo)，JS因素確已得到解決。

2）海風(fēng)招標(biāo)持續(xù)高景氣，2023年開(kāi)啟中長(zhǎng)期向上周期，預(yù)計(jì)2023年海風(fēng)裝機(jī)有望達(dá)到12GW，同比100%+。

周觀點(diǎn)：

（一）新能源汽車(chē)：新周期開(kāi)啟，新成長(zhǎng)加速。

新能源汽車(chē)行業(yè)本周我們的觀點(diǎn)如下：

主產(chǎn)業(yè)鏈的新周期有望逐步開(kāi)啟，產(chǎn)業(yè)鏈龍頭有望受益。

1）2023 年新的政策周期開(kāi)始，2023年需求有望超預(yù)期。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在涉及促進(jìn)明年消費(fèi)領(lǐng)域的指示中，明確支持新能源汽車(chē)的消費(fèi)；

2）2023 年供需松動(dòng)周期有望兌現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)2023年將全面松動(dòng)（碳酸 鋰明年年中全面松動(dòng)），產(chǎn)業(yè)鏈迎來(lái)出清，部分環(huán)節(jié)龍頭機(jī)會(huì)明顯，如電池環(huán)節(jié)（受益上游全面松動(dòng)）、電解液（產(chǎn)能釋放快，有望提前出清）；

3）歐美等海外市場(chǎng)滲透率低+邊際趨勢(shì)向上，服務(wù)于海外市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)鏈有望受益。

新成長(zhǎng)有望加速，重視新技術(shù)及儲(chǔ)能投資機(jī)會(huì)。

1） 2022 年鈉電池從 0 到 1 加速，2023年落地并向1-10推進(jìn)。硬碳負(fù)極仍是供應(yīng)鏈的 瓶頸，元力股份、圣泉集團(tuán)等彈性較大；具有產(chǎn)業(yè)鏈集成能力的公司 天花板有望打開(kāi)，短期看創(chuàng)新者，引領(lǐng)行業(yè)加速，如維科技術(shù)等、中長(zhǎng)期看龍頭公司，如寧德時(shí)代、鵬輝能源等。

2） 復(fù)合電池箔產(chǎn)業(yè)化提速、大圓柱電池加快落地，新技術(shù)滲透率提升有望改變競(jìng)爭(zhēng)格局。由于復(fù)合銅箔性能優(yōu)越、成本下降空間大，預(yù)計(jì)復(fù)合銅箔產(chǎn)品滲透率 將加快提升，2023年有望成為產(chǎn)業(yè)化元年；大圓柱電池具備高通用性、高安全性和高一致性，率先實(shí)現(xiàn)成熟量產(chǎn)并導(dǎo)入下游客戶(hù)的企業(yè)有望充分受益。

3）繼續(xù)重視大儲(chǔ)的未來(lái)向上趨勢(shì)（國(guó)內(nèi)外共振向上），低谷期布局戶(hù)儲(chǔ)。大儲(chǔ)方面，隨著儲(chǔ)能系統(tǒng)成本持續(xù)下降+清潔能源發(fā)展的剛需，儲(chǔ)能市場(chǎng)有望迎來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)可持續(xù)發(fā)展；戶(hù)儲(chǔ)方面，能源危 機(jī)刺激歐洲儲(chǔ)能裝機(jī)需求激增，戶(hù)儲(chǔ)成為增長(zhǎng)主力，同時(shí)美洲市場(chǎng)持續(xù)保持高速增長(zhǎng)，2023 年有望超預(yù)期。

重視新周期開(kāi)啟帶來(lái)的新技術(shù)、新市場(chǎng)機(jī)會(huì)：

1）核心成長(zhǎng)：技術(shù)或成本引領(lǐng)的一體化龍頭：寧德時(shí)代、億緯鋰能、 比亞迪、華友鈷業(yè)、璞泰來(lái)、恩捷股份、天賜材料等。

2）新技術(shù)：

a）鈉電池：維科技術(shù)、圣泉集團(tuán)、元力股份、美聯(lián)新材、 振華新材、鼎勝新材等；b）大圓柱：億緯鋰能等；c）復(fù)合電池箔： 諾德股份、萬(wàn)順新材、寶明科技等。

3）后周期：儲(chǔ)能+回收等：派能科技、鵬輝能源、盛弘股份、天能股份、格林美等受益。

（二）光伏：季節(jié)性需求變化加速供需格局轉(zhuǎn)換，重視優(yōu)質(zhì)企業(yè)的布局機(jī)會(huì)。

光伏行業(yè)本周我們的觀點(diǎn)如下：

季節(jié)性需求變化加速供需格局轉(zhuǎn)換，留意終端需求的邊際變化。硅 料、電池片、組件報(bào)價(jià)均開(kāi)始大幅下調(diào)；展望未來(lái)，隨著硅料企業(yè)庫(kù)存變化以及需求的季節(jié)性變化，產(chǎn)業(yè)鏈報(bào)價(jià)將持續(xù)下行，樂(lè)觀預(yù)期下，在國(guó)內(nèi)外需求啟動(dòng)的前提下，2023 年一季度能看到階段性的組件報(bào)價(jià)支撐位，電池片、組件報(bào)價(jià)有望更為平緩下行。

重視優(yōu)質(zhì)一體化企業(yè)的左側(cè)布局機(jī)會(huì)，精細(xì)化管理能力+優(yōu)質(zhì)一體化格局+優(yōu)質(zhì)海外品牌渠道平緩盈利波動(dòng)。本輪供需松動(dòng)周期中，硅料產(chǎn)能釋放以及硅片產(chǎn)能的過(guò)剩早已被市場(chǎng)所預(yù)期，即使后續(xù)終端需求啟動(dòng)，也難以消化持續(xù)擴(kuò)張甚至走向過(guò)剩的產(chǎn)能，目前主產(chǎn)業(yè)鏈除了各家企業(yè)精細(xì)化管理能力+產(chǎn)能格局之外，還有品牌渠道這條線可以期待，根據(jù)PV_Infolink報(bào)價(jià)，海外報(bào)價(jià)也同步松動(dòng)。 但是根據(jù)本輪周期各家企業(yè)的盈利能力的差異，針對(duì)不同應(yīng)用場(chǎng)景 以及低中高檔市場(chǎng)，各家企業(yè)的各家產(chǎn)品盈利或出現(xiàn)初步分化。組件企業(yè)開(kāi)工率以及輔材需求有望隨主產(chǎn)業(yè)鏈報(bào)價(jià)松動(dòng)而提升，重視輔材領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。硅料降價(jià)持續(xù)向終端轉(zhuǎn)移利潤(rùn)，組件起量確定性強(qiáng)。重視膠膜、背板、接線盒、焊帶等領(lǐng)域以及其中市占率提升邏輯強(qiáng)的企業(yè)。

光伏產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤鏄?biāo)的：

1）新成長(zhǎng)：愛(ài)旭股份、鈞達(dá)股份、億晶光電、異質(zhì)結(jié)產(chǎn)業(yè)鏈等。

2）核心成長(zhǎng)：隆基、晶科、晶澳、天合、中環(huán)、通威等。

3）后周期：輔材：賽伍、歐晶、福斯特、聚和、明冠等。儲(chǔ)能：德 業(yè)、固德威、陽(yáng)光、禾邁、昱能等。

（三）風(fēng)電：大豐800MW項(xiàng)目啟動(dòng)招標(biāo)，海風(fēng)向上周期迎來(lái)新起點(diǎn)。

風(fēng)電行業(yè)本周我們的觀點(diǎn)如下：

大豐 800MW 海風(fēng)啟動(dòng)招標(biāo)，JS因素確已得到解決。近日，三峽江蘇大豐 800MW 海風(fēng)項(xiàng)目可行性研究報(bào)告及前期專(zhuān)題編制承包工作進(jìn)行招標(biāo)，招標(biāo)范圍包括但不限于：可行性研究階段地形測(cè)量、地質(zhì)勘察及海洋水文觀測(cè)，可行性研究報(bào)告編制及評(píng)審，項(xiàng)目前期海域、環(huán)評(píng)、通航、穩(wěn)評(píng)等專(zhuān)題報(bào)告編制及評(píng)審，項(xiàng)目申請(qǐng)報(bào)告編制及報(bào)批等。此次大豐海風(fēng)項(xiàng)目啟動(dòng)可研招標(biāo)有幾方面意義：

1）此前江蘇的 JS 問(wèn)題可以確定已經(jīng)得到解決；

2）江蘇海風(fēng)項(xiàng)目有望加速推進(jìn)；

3）江蘇第二批海風(fēng)項(xiàng)目競(jìng)配有可能很快推出。

江蘇海風(fēng)項(xiàng)目離岸距離均超 30km，不受單 30政策影響。此次招標(biāo)的大豐 800MW 海風(fēng)項(xiàng)目包括 4 個(gè)場(chǎng)址：大豐H8-1#場(chǎng)址 200MW，離岸80km，水深 9~18m；大豐H9#場(chǎng)址 200MW，離岸75km，水深 7~15m；大豐H15#場(chǎng)址 200MW，離岸71km，水深7~15m；大豐H17# 場(chǎng)址200MW，離岸 47km，水深 0~15m。此外龍?jiān)瓷潢?yáng)1000MW項(xiàng)目離岸距離65km，水深 9-20m；江蘇國(guó)信大豐 850MW 項(xiàng)目離岸距離為33km。即江蘇目前所有項(xiàng)目離岸距離均超過(guò) 30km，將不會(huì)此 前傳聞的單30政策影響。海風(fēng)招標(biāo)持續(xù)高景氣，23 年開(kāi)啟中長(zhǎng)期向上周期。2022 年年初至今，海上風(fēng)電機(jī)組招標(biāo)已經(jīng)達(dá)到 15GW，預(yù)計(jì)全年海風(fēng)招標(biāo)含EPC將達(dá)到20GW左右。隨著海風(fēng)招標(biāo)持續(xù)保持高景氣，以及JS等因素的邊際向好，預(yù)計(jì) 2023 年海風(fēng)裝機(jī)有望達(dá)到 12GW，同比 100%+。

繼續(xù)推薦受益于深遠(yuǎn)?；臉痘?、海纜等環(huán)節(jié)：海力風(fēng)電、東方電纜、恒潤(rùn)股份等標(biāo)的受益。

板塊和公司跟蹤

新能源汽車(chē)行業(yè)層面：寧德時(shí)代與吉利合作的動(dòng)力電池項(xiàng)目投產(chǎn)

新能源汽車(chē)公司層面：比亞迪襄陽(yáng)產(chǎn)業(yè)園刀片電池首條產(chǎn)線投產(chǎn)

光伏行業(yè)層面：2023 年上半年交貨的項(xiàng)目組件報(bào)價(jià)出現(xiàn)降價(jià)趨勢(shì)，雙玻最低僅 1.86 元/W光伏公司層面：正業(yè)科技簽訂年產(chǎn)5GW 光伏組件及 8GW 異質(zhì)結(jié)光伏電池片合同書(shū)

風(fēng)電行業(yè)層面：福建將配儲(chǔ)要求納入海上風(fēng)電競(jìng)爭(zhēng)性配置

風(fēng)電公司層面：東方電纜調(diào)整海纜中標(biāo)金額

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期

作者 劉強(qiáng) 執(zhí)業(yè)資格證書(shū)編號(hào) S1190522080001

2022.12.25

*風(fēng)險(xiǎn)揭示：尊敬的投資者，我們鄭重提醒您理性看待市場(chǎng)，沒(méi)有只漲不跌的市場(chǎng)，也沒(méi)有包賺不賠的投資，投資者應(yīng)理解并始終牢記“買(mǎi)者自負(fù)”的原則與“股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎”的投資準(zhǔn)則，防止不顧一切、盲目投資的非理性行為。理性管理個(gè)人財(cái)富，安全第一。

*免責(zé)聲明：文中內(nèi)容不代表投資建議，并不構(gòu)成對(duì)任何股票的購(gòu)買(mǎi)、拋售或持有的邀約或意圖。再次提示您，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。