一、債市回顧

近期關鍵詞：LPR報價下調，利率債進入震蕩行情，資金面偏松但價格有所抬升

上周依然為震蕩行情，長債利率先上后下，10Y國債活躍利率運行至2.67%。周一，受稅期走款帶來的資金偏緊與匯率走弱影響，債市延續(xù)調整，長債利率上行；周二，央行宣布6月LRP報價對稱下調10bp，1年期LPR報價3.55%，5年期以上LPR為4.2%，LRP報價時隔9個月下調，股債蹺蹺板疊加LPR報價落地后的利空出盡，長債利率下行；周三，股匯雙市走弱，長債利率W型波動。上周央行公開市場凈投放，資金面保持中性偏松，資金價格有所抬升。信用方面，收益率整體反彈，信用利差有所上行。轉債跌幅小于正股，股指普跌，價值和成長、大小盤均有調整，轉債日均成交額小幅上升。

二、投資建議

利率債：降息落地后，債市對于穩(wěn)增長政策發(fā)力、基本面加速修復的預期回升，長債利率V型調整。但上周并無太多政策工具落地，經濟修復“強預期”與“弱現實”的矛盾仍未調和。參考當下高頻數據，后續(xù)將公布的6月PMI數據或難超市場預期；中長期視角下，經濟修復斜率回升或仍需要時間，長債利率中樞抬升的風險相對有限，中短期利率債可適當配置，同時需警惕半年末資金面對債市的擾動。

信用債：上周信用債收益率整體上行，其中城投債周收益率全線上行，1年期和3年期的中短端品種收益率上行較多，該期限中又以中評級上行較多；金融債方面，商業(yè)銀行普通債、二級資本債、永續(xù)債到期收益率均有所上行，二永債的收益率上行幅度略大于商業(yè)銀行普通債。重要行業(yè)方面，鋼鐵、煤炭、地產、電力等行業(yè)的債券到期收益率基本呈現上行態(tài)勢，但低評級鋼鐵債的到期收益率和利差逆勢下行。經濟弱復蘇背景下，地方債務化解壓力繼續(xù)受到關注，在個券選擇上要防范尾部風險，在合理控制久期和杠桿情況下，謹慎選擇部分中等級別品種。

可轉債：從央行的降息來看，政策主線預計延續(xù)穩(wěn)增長、擴內需，經濟延續(xù)復蘇態(tài)勢，與內需緊密相關的大消費和基建地產鏈有望受益，建議布局受益于內需擴大的基建地產鏈、大消費、中特估相關轉債。近期轉債市場延續(xù)震蕩態(tài)勢，價值成長、大小盤輪動較快，尋找部分低估值標的或是最佳策略。在行業(yè)選擇方向上，可關注計算機、半導體、汽車零部件行業(yè)的低吸機會。后續(xù)關注國內經濟修復進程、政策措施出臺情況、7月份政治局會議、美聯儲貨幣政策轉向等。

三、上周行情回顧

數據來源：Wind，截至2023.6.21。

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