核心觀點

2023年4月全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)排序為權(quán)益市場領(lǐng)先債券市場和大宗商品市場。權(quán)益市場方面，2023年4月份全球股市多數(shù)上漲。債券市場方面，2023年4月歐美地區(qū)長期債券收益率走勢分化，中國10年期國債利率大幅下行7.4BP。大宗商品方面，2023年4月黃金價格上漲，工業(yè)金屬、農(nóng)產(chǎn)品價格多數(shù)下跌。

2023年5月份，我們的大類資產(chǎn)配置策略如下：

股票市場主要思路：4月A股市場迎來調(diào)整，國內(nèi)PMI數(shù)據(jù)超預(yù)期回落，市場主流預(yù)期認(rèn)為國內(nèi)經(jīng)濟仍將維持溫和復(fù)蘇總基調(diào)，企業(yè)盈利已到下行周期尾聲。方向上我們建議關(guān)注業(yè)績支撐確定性強、估值處于合理偏低水平的消費復(fù)蘇產(chǎn)業(yè)鏈、醫(yī)藥、新能源等投資機會。整體而言，今年的宏觀經(jīng)濟環(huán)境傾向于慢復(fù)蘇，大宗商品價格預(yù)計仍將回落，傳統(tǒng)順周期行業(yè)盈利增速彈性不大，周期屬性弱、成長屬性較強的板塊機會更大。

債券市場主要思路：債市投資策略以票息為主。4月份中央政治局會議方向指出，擴大內(nèi)需仍是政策重點，貨幣政策寬松空間變窄，增量政策有限。預(yù)計央行仍會穩(wěn)定資金面，DR007中樞預(yù)計在2％左右。短期來看，經(jīng)濟恢復(fù)速度放緩，疊加二季度理財沖量，債市配置力量有一定支撐，債市環(huán)境仍未逆轉(zhuǎn)變差。綜合來看，債市風(fēng)險較小。商業(yè)銀行永續(xù)債建議拉長久期至3-5年，經(jīng)濟實力強的區(qū)域，城投債也可以適當(dāng)拉長久期。

大宗商品市場主要思路：考慮到海外經(jīng)濟衰退可能性增加，以及海外主要經(jīng)濟體貨幣政策維持偏緊，全球主要大宗商品價格不確定性和風(fēng)險仍較大。1）一季度國際油價反復(fù)波動，油價五一期間大降，隨著全球需求轉(zhuǎn)弱石油價格在年內(nèi)或?qū)⒕S持下跌。2）需求端來看，國際方面美聯(lián)儲及歐洲央行宣布繼續(xù)加息，伴隨銀行業(yè)危機持續(xù)發(fā)酵，全球經(jīng)濟衰退風(fēng)險增加，商品需求可能疲軟。3）伴隨供給端的國際沖突問題熱點轉(zhuǎn)化，大宗商品價格回落的趨勢較強，建議審慎配置。

風(fēng)險提示：地緣政治風(fēng)險超預(yù)期、全球通脹問題持續(xù)、宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期、海外市場大幅波動等。

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本文源自券商研報精選