每經(jīng)記者：王海慜 每經(jīng)編輯：葉峰

今日收盤后，國泰君安發(fā)布關(guān)于“國君轉(zhuǎn)債”到期兌付暨摘牌的第一次提示性公告。根據(jù)公告，在今年7月上旬，國君轉(zhuǎn)債將以105元/張的價格到期兌付。

由于正股價長期低于轉(zhuǎn)股價，以至于在進(jìn)入轉(zhuǎn)股期后，國君轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股數(shù)量偏少，目前國君轉(zhuǎn)債余額仍然有近70億。去年10月中旬，國泰君安曾公告稱決定不行使下修轉(zhuǎn)股價格的權(quán)利，且在未來6個月內(nèi)，也不提出向下修正方案。

相比銀行板塊目前集體面臨的轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股難，事實(shí)上，目前券商可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股問題也不容樂觀。如果未來券商的估值持續(xù)走低，券商發(fā)行的轉(zhuǎn)債也將同樣面臨兩難選擇。

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截圖自：國泰君安公告

今日收盤后，國泰君安發(fā)布關(guān)于“國君轉(zhuǎn)債”到期兌付暨摘牌的首次提示性公告。根據(jù)公告，在今年7月上旬，國君轉(zhuǎn)債將以105元/張的價格到期兌付。具體時間節(jié)點(diǎn)包括：

可轉(zhuǎn)債最后交易日：2023年7月3日

可轉(zhuǎn)債最后轉(zhuǎn)股日：2023年7月6日

可轉(zhuǎn)債到期日和兌付登記日：2023年7月6日

兌付資金發(fā)放日：2023年7月7日

可轉(zhuǎn)債摘牌日：2023年7月7日

雖然國君轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股期早在2018年1月就已開始，但目前國君轉(zhuǎn)債余額仍然有近70億，僅有很小比例的轉(zhuǎn)債實(shí)現(xiàn)了轉(zhuǎn)股。

究其原因，由于正股價長期低于轉(zhuǎn)股價，在轉(zhuǎn)股即浮虧的情況下，投資者沒有轉(zhuǎn)股的動力。

去年8月29日至10月17日，國泰君安A股股票曾在連續(xù)三十個交易日中有十五個交易日的收盤價低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價格的80%，觸發(fā)了國君轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價格下修條款。不過10月中旬，國泰君安公告稱，公司董事會決定本次不行使下修“國君轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)股價格的權(quán)利，且在未來六個月內(nèi)，如再次觸發(fā)“國君轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)股價格向下修正條款，也不提出向下修正方案。

今日收盤，國泰君安A股報14.78元，為當(dāng)期轉(zhuǎn)股價格17.77的83.2%。在不下修轉(zhuǎn)股價的情況下，國君轉(zhuǎn)債在接下來一個多月內(nèi)最終是否能實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)股，很大程度上還是取決于國泰君安股價的市場表現(xiàn)。

券商可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股難問題逐漸顯現(xiàn)

上述可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股難題在銀行板塊其實(shí)已大量存在，據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至今日收盤，有可轉(zhuǎn)債存續(xù)的18家銀行中，僅2家當(dāng)前股價超過轉(zhuǎn)股價。

那么，銀行這一問題是否已經(jīng)傳導(dǎo)至券商？據(jù)統(tǒng)計，截至目前，有7家券商發(fā)行的可轉(zhuǎn)債尚未到期，其中當(dāng)前股價超過轉(zhuǎn)股價的僅有1家。不過，在未來一年內(nèi)將到期的只有國君轉(zhuǎn)債、長證轉(zhuǎn)債2家，其他券商可轉(zhuǎn)債的到期時間還在幾年以后。

但從現(xiàn)有趨勢來看，券商可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股難問題也不容樂觀。近年來券商板塊的估值呈持續(xù)走低態(tài)勢，如果未來券商板塊股價走勢長期沒有起色，導(dǎo)致估值持續(xù)走低，券商發(fā)行的轉(zhuǎn)債也將同樣面臨兩難選擇：一方面由于股價面臨破凈壓力，將限制券商下修轉(zhuǎn)股價的空間；另一方面，如果不下修轉(zhuǎn)股價，那么隨著到期兌付的臨近，券商又將面臨較大的資本金壓力。

對于國君轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股形勢，某券商可轉(zhuǎn)債分析師認(rèn)為，大概率最終還是會需要兌付。但他也表示，不用過于擔(dān)心券商轉(zhuǎn)債的兌付壓力，雖然最好是能轉(zhuǎn)股，但不轉(zhuǎn)股也沒關(guān)系，在完成轉(zhuǎn)債的兌付后，券商完全可以考慮再發(fā)一次可轉(zhuǎn)債。

而從今年以來的一些實(shí)際案例來看，也不排除在轉(zhuǎn)債到期前，有投資者即使在浮虧的情況下也會買入轉(zhuǎn)債并轉(zhuǎn)股的可能。

今年3月，光大銀行股價在可轉(zhuǎn)債到期前未能觸及轉(zhuǎn)股價，光大銀行面臨200多億元光大轉(zhuǎn)債兌付壓力。

根據(jù)安排，3月13日為光大轉(zhuǎn)債最后交易日。而就在此關(guān)口，中國華融出手馳援，在最后交易日前中國華融連續(xù)增持光大轉(zhuǎn)債，截至3月16日，中國華融將其持有的1.4億張可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)為光大銀行A股普通股。光大轉(zhuǎn)債最終實(shí)現(xiàn)了75.8%的轉(zhuǎn)股，直接降低了光大轉(zhuǎn)債的到期兌付壓力。

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