核心觀點：

券商：2022年11月，券商指數(shù)上漲11.24％，漲幅比滬深300指數(shù)多1.43pct。今年以來利好證券行業(yè)的政策頻出，11月的多次會議中提到的要深化資本市場改革，全面落實注冊制。近期防疫政策調整，市場預期好轉，預計隨著經濟形勢好轉，未來全面注冊制的落實，券商各項業(yè)務將恢復增長的態(tài)勢，行業(yè)估值將得到修復。

保險：2022年11月，保險指數(shù)上漲25.12％，漲幅高于滬深300指數(shù)15.31pct，全年來看，保險指數(shù)下跌9.93％，跑贏滬深300指數(shù)11.72pct。保險估值有所修復，主要原因是有助于改善房地產融資的政策頻出及大盤整體回暖帶來的資產端修復，截至11月30日，中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險PEV分別為0.817、0.570、0.460、0.346倍，整體估值較10月有所修復，但仍處低位。11月銀保監(jiān)會下發(fā)《關于開展養(yǎng)老保險公司商業(yè)養(yǎng)老金業(yè)務試點的通知》，公布保險公司開展商業(yè)養(yǎng)老金業(yè)務相關細則，有望為保險公司提供新的業(yè)務增長點。

投資建議：券商方面，各項利好市場的政策頻出，一系列舉措將持續(xù)提升市場活躍度，全面注冊制的到來將更加利好頭部券商；保險方面，預計在競品收益率下行的情況下，23年開門紅產品吸引力提升，開門紅表現(xiàn)有望超預期。

目前，券商、保險估值均處于歷史低位，預計隨著防疫政策的放松，經濟預期回暖、市場行情好轉，估值或將迎來修復，券商建議關注中信證券、東方財富、中金公司、國聯(lián)證券，保險建議關注中國人壽、中國平安。

風險提示：宏觀經濟持續(xù)下行；行業(yè)政策出現(xiàn)重大轉向；代理人轉型進程不及預期；長端利率大幅下行，權益市場波動；全面注冊制推行不順利。

關聯(lián)關系披露：2021年4月30日，中國平安發(fā)布《關于參與方正集團重整進展的公告》，根據(jù)上述公告，方正集團重整完成后，中國平安將控制新方正集團，成為方正證券的實際控制人。根據(jù)《上海證券交易所上市規(guī)則》《上海證券交易所上市公司關聯(lián)交易實施指引》規(guī)定，中國平安是方正證券的關聯(lián)方。

本文源自金融界