【開欄語】

當前，金融產(chǎn)品和服務模式日新月異。為了進一步營造理性公平的金融消費環(huán)境，提振金融消費信心，南方日報、南方+客戶端將在“金融C計劃”增設“金選榜”子欄目。即日起，我們將發(fā)布一系列金融產(chǎn)品和服務測評榜單，為金融消費者選擇優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和服務提供客觀真實的參考依據(jù)。敬請垂注。

對于投資者來說，專業(yè)的券商報告往往藏著“財富密碼”，既能幫助大家看清宏觀趨勢，又及時提醒板塊行情和個股價值。然而，全國逾百家券商、數(shù)千名分析師，誰家更靠譜呢？今天，南方日報、南方+的測評組為投資者實測券商對A股的“研值”。

測評組按照中國證券業(yè)協(xié)會公布的券商資產(chǎn)規(guī)模排名，選取了前十大券商：中信證券、華泰證券、國泰君安證券、招商證券、申萬宏源證券、銀河證券、海通證券、廣發(fā)證券、中金公司和中信建投證券。

讓我們一起翻翻它們2022年的“舊賬”，看看誰是真正的A股“預言家”？哪家券商 “研值”更高？

拼數(shù)量：誰是“卷王之王”

研報數(shù)量是衡量券商投研實力的一項重要指標。

券商研究報告有多卷？從東方財富choice的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，2022年全市場有82家券商、4929位分析師共發(fā)布了199356份研報，有宏觀報告、策略研報、個股研報、深度研報等類型。這些算一算，平均每家券商產(chǎn)出2431篇，每位分析師人均約40篇。

因券商報告沒有完整的統(tǒng)計平臺，測評組通過采訪券商，并結(jié)合東方財富choice以及wind的數(shù)據(jù)，尋找券商報告的產(chǎn)量排名。

從可獲取的信息看，中金公司研報產(chǎn)量妥妥的排名第一。中金公司人士告訴測評組，該公司2022年全年發(fā)布18000+份研報（中文報告10392篇）。按照中金公司持牌分析師215人計算，人均83.72份，平均四五天一篇報告，堪稱券商中“人肉報告機”。

位列第二的是中信證券。根據(jù)東方財富數(shù)據(jù)，中信證券累計生產(chǎn)研究報告9595份，其策略報告、深度報告、研究熱度、覆蓋上市公司數(shù)量、調(diào)研上市公司數(shù)量等方面都是排在第一位的。此外，值得關注的是，2022年，中信證券共展開2907次調(diào)研，足跡遍布1108家上市公司。中信證券的首席經(jīng)濟學家明明排在分析師個人產(chǎn)量的首位，他以1254篇的研報總量、320篇深度報告數(shù)量摘得兩項第一。

此外，從測評組可統(tǒng)計的報告數(shù)量看，排在第三的是中信建投，6817篇；華泰證券、申萬宏源、海通證券也在6000+；招商證券和廣發(fā)證券在5000+；萬得數(shù)據(jù)顯示銀河證券的2022年研報為2408篇。（注：國泰君安證券數(shù)據(jù)暫未獲取。）

綜上，2022年，券商中的“卷王之王”非中金公司、中信證券莫屬。

拼準度：誰是“預言家”？

要衡量券商“研值”，不僅看產(chǎn)量，更要看質(zhì)量。為了測評哪家報告準，測評組翻出了十大券商2022年A股投資策略報告和中期策略報告（或策略發(fā)布會及相關表態(tài)），以此作為測評樣本找找“預言家”。

首先，我們簡單回顧2022年A股行情，上證綜指跌15.13%；深證成指、創(chuàng)業(yè)板指大跌25.85%和29.37%，除了煤炭等周期板塊，其他全線下跌。

如圖可見，2022年第一個交易日是A股的全年高位3650多點，隨后開啟了震蕩下跌的行情，于4月27日和10月31日探底2863.65點和2885.09點，年末才收復3000點失地。對照以上走勢，哪些券商預測準了呢？

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全年展望——

廣發(fā)證券、申萬宏源、海通證券

冷靜預測A股調(diào)整

關于A股的全年投資策略展望，一般都集中在前一年的12月或當年的1月發(fā)布，彼時正是行情高峰，隨后急轉(zhuǎn)而下進入了大幅調(diào)整期。誰在當時直截了當?shù)靥崾玖孙L險呢？測評組摘錄券商觀點整理了如下：

廣發(fā)證券在2021年12月6日發(fā)布的《2022年度策略 | A股年度策略展望：慎思篤行》中指出，A股將迎來“金融供給側(cè)慢?！币詠淼氖讉€壓力年。

申萬宏源證券在2021年12月18日發(fā)布的《2022年A股投資策略：浴火· 重生》中明確指出，“在年初行情發(fā)酵后，市場可能出現(xiàn)明顯回調(diào)?！?/p>海通證券也在2021年12月13日發(fā)布的《2022年A股展望系列》中指出：“在利率制約估值和盈利下行的雙重壓力下A股市場或?qū)⒂瓉硇菡??！?月9日，彼時是2022年第一個交易周，市場風格突變上演四連跌，海通證券繼續(xù)預測稱“A股大概率振幅變大，或?qū)⒂瓉硇菡薄?/p>此外，也有招商證券、國泰君安證券、銀河證券、中信建投等券商策略分析師預判了2022年存在的風險，做出了類似“震蕩”“賺錢效應難度加大”等正確判斷，但仍有錯誤的判斷，比如“先上后下”“先抑后揚”“N型走勢”等都是錯誤的。

相對來說，中信證券、華泰證券、中金公司對于2022年A股的樂觀看多就與實際情況相去甚遠，遭遇“打臉”。

中信證券在2021年11月推出以“藍籌歸來”為主題的《A股市場2022年投資策略》指出，“2022年A股上半年機會較多，下半年相對平淡”，具體分析為，“上半年跨周期政策推動經(jīng)濟回歸疫情前常態(tài)，宏觀流動性合理充裕，A股整體向好，機會較多；下半年貨幣政策在內(nèi)外約束下轉(zhuǎn)向穩(wěn)健中性，以及高基數(shù)下非金融板塊盈利承壓，市場表現(xiàn)平淡?！倍詈蠼Y(jié)果，2022年藍籌折戟，茅指數(shù)平均跌幅23%。

華泰證券預判2022年大勢指出：“預計全A年度收益為正，但估值、盈利的拐點或在Q2、Q3。對后三個季度行情更為樂觀?！?/p>中金公司在《2022年十大預測：有“驚”無“險”》的第一條展望指出：“2022年A股可能機會大于風險，A股權(quán)益類公募基金年度收益中位數(shù)可能會明顯高于2021年?！钡詈蠼Y(jié)果與預測相反，權(quán)益類公募基金年度收益中位數(shù)也低于2021年。2023年初，中金公司也遭到外界對其“十大預測錯九個”的評論。

下半年展望

中信建投趨勢預判全中

中金公司這次準了

關于A股的中期投資策略報告則一般在年中發(fā)布，當時A股已經(jīng)走出了大幅反彈的“深V”行情，然而接著又進行了一輪大調(diào)整，上證綜指再次跌破3000點，這次又是誰預測準了下半年趨勢？測評組摘錄券商觀點整理了如下：

中信建投證券于5月31日發(fā)布《低位布局，成長領軍——2022年中期策略》中指出，“自‘黃金坑’（指4月份年度底部）反彈后，市場仍然面臨一些挑戰(zhàn)，底部指標體系顯示A股也存在二次探底的可能，但新低的空間較為有限”，他還指出，“投資者需要保持耐心，等待逢低布局，預計在新一輪政策加碼后，市場在三季度有望再次上攻，且成長風格將領先?！?/p>回過頭看，這一波對趨勢預判全中。A股在10月31日再度探底2885.09點，在11、12月迎來一波以消費等成長股為主力的反彈。

中金公司則在2022年下半年的預測中扳回一局。在2022年6月2日舉辦的中期策略會上，中金公司首席策略師王漢鋒宣布團隊對下半年A股的判斷是“穩(wěn)”而后“進”，指出“盡管短期市場仍面臨挑戰(zhàn)，風險偏好立刻改善受限，且有外需、消費、疫情等因素在限制增長復蘇彈性?！边@波預測也算對應了三季度下跌，四季度以消費為主力反彈的實際。

中信建投和華泰證券兩家券商和年初一樣，繼續(xù)看多A股而失準；而國泰君安、招商證券、銀河證券、廣發(fā)證券都預測下半年將上行，但實際上下半年又跌了一個“V”型；申萬宏源預測“三季度A股總體有望高位震蕩，四季度面臨調(diào)整壓力”，以及海通證券預測“基本面領先指標顯示反轉(zhuǎn)確立，可能是淺V底”也均與實際不符。

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測評結(jié)論

綜合來看，僅以策略報告為樣本，沒有一家券商能夠把全年預測準，廣發(fā)證券、申萬宏源、海通證券、中信建投、中金公司預測對一半，還有中信證券、華泰證券、國泰君安、招商證券和銀河證券五家券商則兩次預測都不準確，這也說明，即便是研究實力雄厚的券商，要準確把握市場也非常難。

業(yè)內(nèi)人士告訴測評組，類似的“測不準”現(xiàn)象在券商報告中普遍存在，要客觀看待。與預測結(jié)果相比，內(nèi)行人更注重看研報的邏輯價值和數(shù)據(jù)價值，即使“測不準”的報告也會因其邏輯之嚴密、數(shù)據(jù)之詳實，而成為業(yè)內(nèi)認可的精品研報。

因此，測評組要提醒廣大投資者，炒股如做學問，“盡信書，不如無書”，建議投資者平常心看待研報，不迷信明星分析師的觀點，而注重學習分析師的邏輯，善于獨立思考，將“財富密碼”掌握在自己手中。

【測評組成員】張艷 唐柳雯 黎華聯(lián) 周美霖 唐子湉 實習生 姚欣迪

【制圖】張艷 實習生 姚欣迪

【海報】郜曈

【策劃】陳穎 唐柳雯

【作者】 張艷；郜曈；陳穎；唐柳雯；黎華聯(lián)；周美霖；唐子湉

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