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2023年2月25-26日，2023中國(guó)母基金開(kāi)年大會(huì)在北京圓滿(mǎn)落幕。本次大會(huì)，由中國(guó)國(guó)際科技促進(jìn)會(huì)母基金分會(huì)主辦，母基金研究中心（www.china-fof.com）承辦，來(lái)自政府部門(mén)、行業(yè)協(xié)會(huì)、國(guó)內(nèi)主流母基金、一流投資機(jī)構(gòu)代表，以及新聞媒體等方面的代表300余人齊聚一堂，為中國(guó)母基金行業(yè)建言獻(xiàn)策。
圓桌論壇“政府引導(dǎo)基金專(zhuān)場(chǎng)”由重慶產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金董事長(zhǎng)劉中川主持，對(duì)話(huà)江西國(guó)控基金董事長(zhǎng)毛順茂、成都交子金控集團(tuán)投資總監(jiān)付劍峰、河南創(chuàng)新投資集團(tuán)總經(jīng)理陳蘭、紹興金控黨委書(shū)記兼董事長(zhǎng)孫永國(guó)、海望資本創(chuàng)始合伙人孫加韜。嘉賓們對(duì)政府引導(dǎo)基金專(zhuān)業(yè)化市場(chǎng)化管理、多級(jí)引導(dǎo)基金聯(lián)動(dòng)等問(wèn)題展開(kāi)了深度的討論。
圖為“政府引導(dǎo)基金專(zhuān)場(chǎng)”圓桌論壇
01 政府引導(dǎo)基金的專(zhuān)業(yè)化、市場(chǎng)化
近幾年，政府引導(dǎo)基金行業(yè)發(fā)生了一些趨勢(shì)性特點(diǎn)，越來(lái)越市場(chǎng)化、專(zhuān)業(yè)化，返投比例也在逐漸放寬。各位嘉賓就所在機(jī)構(gòu)的投資管理實(shí)踐，探討了如何優(yōu)化、調(diào)整、建設(shè)政府引導(dǎo)基金的體制機(jī)制，從而實(shí)現(xiàn)與GP合作共贏(yíng)的策略。
孫永國(guó)表示，具體實(shí)踐過(guò)程中，在專(zhuān)業(yè)化管理方面，許多地區(qū)的引導(dǎo)基金在邀請(qǐng)專(zhuān)業(yè)的機(jī)構(gòu)管理，如紹興的產(chǎn)業(yè)母基金就是深投控資本在管理。當(dāng)前，許多地方政府已經(jīng)建立了自己的私募基金管理公司，也在招聘一些專(zhuān)業(yè)化的人員管理。同時(shí)，地方政府也會(huì)和頭部機(jī)構(gòu)成立合資公司，地方政府有資金的優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，頭部機(jī)構(gòu)有專(zhuān)業(yè)化管理的優(yōu)勢(shì)，會(huì)有一個(gè)比較好的合作點(diǎn)，各取所需。
孫永國(guó)還談到，返投毫無(wú)疑問(wèn)是地方政府比較關(guān)注的問(wèn)題，原來(lái)各地大多比較強(qiáng)調(diào)返投比例2倍、1.5倍，近年來(lái)要求有所放寬，返投標(biāo)準(zhǔn)1倍的要求比較多，同時(shí)在返投的認(rèn)定上也在發(fā)生一些變化。目前來(lái)看，引導(dǎo)基金更多關(guān)注社會(huì)效益，關(guān)注社會(huì)效益的同時(shí)經(jīng)濟(jì)效益方面也在加大關(guān)注。從資金的角度來(lái)看，引導(dǎo)基金也會(huì)有一些市場(chǎng)化的資金進(jìn)來(lái)。引導(dǎo)基金也不全部都是國(guó)資的錢(qián)，市場(chǎng)化的錢(qián)進(jìn)來(lái)也倒逼引導(dǎo)基金按照市場(chǎng)化的步子去開(kāi)拓?！翱傊?，市場(chǎng)化也好，專(zhuān)業(yè)化也好，目前這是比較好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，希望基金能更多地體現(xiàn)它的成效，也希望基金在服務(wù)于當(dāng)?shù)卣V求的前提下，有一定的市場(chǎng)效益或者收益出來(lái)?！?/p>
孫加韜表示，政府引導(dǎo)基金在逐步市場(chǎng)化過(guò)程中，對(duì)于挑選基金管理人發(fā)生了趨勢(shì)性變化，具體表現(xiàn)在四個(gè)方面：
第一，馬太效應(yīng)加劇。未來(lái)，政府引導(dǎo)基金將優(yōu)先選擇優(yōu)秀、有能力并能帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)招商引資的基金管理人。
第二，更加注重產(chǎn)業(yè)和投資生態(tài)打造。每個(gè)地方的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)不同，政府引導(dǎo)基金要結(jié)合當(dāng)?shù)厣鷳B(tài)和產(chǎn)業(yè)，針對(duì)性地挑選與當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)契合度較高的基金管理人，變以前的被動(dòng)管理為主動(dòng)管理。
第三，投資區(qū)域發(fā)生改變。隨著粵港澳大灣區(qū)、成渝地區(qū)雙城經(jīng)濟(jì)圈、武漢都市圈的興起，產(chǎn)業(yè)升級(jí)需求迫切，投資區(qū)域范圍逐步轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)更新發(fā)展迫切的都市圈。相應(yīng)的，這類(lèi)基金管理人的市場(chǎng)需求也將變大。
第四，推動(dòng)政府引導(dǎo)基金品牌化。未來(lái)，政府引導(dǎo)基金將更多的通過(guò)品牌化管理，通過(guò)主動(dòng)尋找對(duì)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展有推動(dòng)作用的頭部基金管理人，以此打造品牌化效應(yīng)。
從GP角度來(lái)說(shuō)，在與引導(dǎo)基金合作時(shí)也會(huì)關(guān)注引導(dǎo)基金的出資比例、當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、完成返投的可執(zhí)行力或可落地力等。
劉中川認(rèn)為，市場(chǎng)化和專(zhuān)業(yè)化永遠(yuǎn)是政府引導(dǎo)基金運(yùn)作的方向。這個(gè)過(guò)程是一個(gè)逐步的過(guò)程，也是一個(gè)不斷優(yōu)化、不斷提升的過(guò)程。從政府引導(dǎo)基金的意義來(lái)講，引導(dǎo)肯定是要實(shí)現(xiàn)政府間的訴求，那么政府引導(dǎo)基金的運(yùn)作肯定要遵循基金運(yùn)作的邏輯和行業(yè)規(guī)律，需要兼顧、需要均衡。
綜合來(lái)講，有幾點(diǎn)值得關(guān)注：
第一，一定要厘清基金本來(lái)的定位。不同時(shí)期、不同階段、不同性質(zhì)基金運(yùn)作的定位是不一樣的，到底是政策性導(dǎo)向，還是政策+商業(yè)兼具，還是商業(yè)目標(biāo)。一個(gè)清晰的定位和后面的運(yùn)作、監(jiān)管、考評(píng)要一致。
第二，建立科學(xué)的、差異化、體系化的考評(píng)機(jī)制。指揮棒指向哪里，作為國(guó)資運(yùn)作平臺(tái)就會(huì)打向哪里；怎么考核，它就會(huì)朝哪個(gè)方向去努力。所以建立科學(xué)的、差異化、體系化的考評(píng)機(jī)制，是尤其重要的?？陀^(guān)地講，在政府引導(dǎo)基金成立之初考評(píng)體系相對(duì)比較粗放，許多引導(dǎo)基金不知道考評(píng)什么，考評(píng)的指標(biāo)也會(huì)在不同的角度提出不同的要求。如，部分引導(dǎo)基金可能在設(shè)立之初會(huì)重點(diǎn)關(guān)注很多政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，但是在考核的具體過(guò)程中可能會(huì)兼具提出一些商業(yè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)、社會(huì)效益的實(shí)現(xiàn)、長(zhǎng)期效益的追求，因此，考評(píng)應(yīng)在整個(gè)過(guò)程中應(yīng)該形成一致性。所以下一步應(yīng)該是建立差異化、體系化、均衡的、按照基金定位來(lái)設(shè)計(jì)的考核導(dǎo)向。
第三，激勵(lì)約束機(jī)制。從機(jī)制層面來(lái)講，國(guó)有資本的運(yùn)作平臺(tái)和市場(chǎng)化的基金，還是有差距的，這個(gè)差距絕大部分體現(xiàn)在激勵(lì)約束機(jī)制、運(yùn)行機(jī)制。因此，未來(lái)引導(dǎo)基金應(yīng)努力完善激勵(lì)約束機(jī)制的建設(shè)。
第四，要明確權(quán)責(zé)邊界。政府應(yīng)該更加強(qiáng)宏觀(guān)的把關(guān)定向，基金管理人就做專(zhuān)業(yè)的事情，監(jiān)管部門(mén)就應(yīng)該做事前、事中、事后的監(jiān)管，不能錯(cuò)位，權(quán)責(zé)一定要對(duì)等。怎么界定權(quán)責(zé)邊界，是政府引導(dǎo)基金下一步也要著力提升改進(jìn)的地方。
02 國(guó)家級(jí)、省級(jí)、地市級(jí)基金之間的互聯(lián)互動(dòng)趨勢(shì)
接下來(lái)，各位嘉賓就地方政府引導(dǎo)基金與不同層級(jí)的基金進(jìn)行多元合作的趨勢(shì)發(fā)表了看法。
毛順茂表示，江西現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金提出了“上接天線(xiàn)，上接地氣”的理念?！吧辖犹炀€(xiàn)”就是要融入國(guó)家戰(zhàn)略級(jí)基金產(chǎn)業(yè)目錄；“下接地氣”指江西省11個(gè)地市，現(xiàn)在已經(jīng)布置完成7個(gè)地區(qū)的二級(jí)母基金架構(gòu)，今年還有5個(gè)地區(qū)，會(huì)實(shí)行全覆蓋、全啟動(dòng)。
“江西是一個(gè)欠發(fā)達(dá)的地方，只有融入國(guó)家戰(zhàn)略，通過(guò)資本鏈才能融入全國(guó)的產(chǎn)業(yè)鏈、人才鏈。省級(jí)母基金在最終推動(dòng)產(chǎn)業(yè)落地的時(shí)候還是要靠市、縣級(jí)政府，不光是資本整合，還需要資源整合。如何來(lái)認(rèn)識(shí)國(guó)家戰(zhàn)略基金和省市縣基金共建、共享、共贏(yíng)的問(wèn)題，需要共同找好自己的定位，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)和資本引領(lǐng)的效益?！彼劦?。
付劍鋒認(rèn)為，第一，現(xiàn)在很多政府性的基金更多地選擇頭部機(jī)構(gòu)，但是這個(gè)行業(yè)還需要培養(yǎng)一些年輕的投資人，所以政府引導(dǎo)基金還要發(fā)揮在這方面的作用，畢竟他們還是要代表中國(guó)投資界未來(lái)的一些土壤，不可能永遠(yuǎn)都是在支持頭部，當(dāng)然頭部也要合作，角度不一樣。
第二，現(xiàn)在很多國(guó)家基金越來(lái)越市場(chǎng)化，有些支持行業(yè)性、有些在東中西北各有側(cè)重的布局，也越來(lái)越推動(dòng)整個(gè)投資行業(yè)的發(fā)展。
第三，關(guān)于引導(dǎo)基金，現(xiàn)在市場(chǎng)上投資機(jī)構(gòu)募資的渠道更多來(lái)自國(guó)資，社會(huì)民間資本相對(duì)短期和稀少。股權(quán)投資行業(yè)是中長(zhǎng)期的行業(yè)，希望呼吁和引導(dǎo)更多社會(huì)資本做中長(zhǎng)期的投資。當(dāng)然民間資本、社會(huì)資本供給不足的時(shí)候，國(guó)資引導(dǎo)基金也要更多參與，支持民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展。最后，國(guó)家政府性的基金更多應(yīng)該做的是彌補(bǔ)市場(chǎng)失靈、支持早前期科技創(chuàng)新、支持中小微企業(yè)，而完全競(jìng)爭(zhēng)性的領(lǐng)域更應(yīng)該由市場(chǎng)化的機(jī)構(gòu)來(lái)參與。
陳蘭亦從三個(gè)方面探討了這一趨勢(shì)：
第一，這是市場(chǎng)募資環(huán)境和投資環(huán)境的變化引起的一種趨勢(shì)。從大的募資環(huán)境來(lái)講，國(guó)家級(jí)基金第一輪成立的時(shí)候，是在2014、2015年這一時(shí)間段，資管新規(guī)還沒(méi)出臺(tái)，當(dāng)時(shí)除了財(cái)政部一些資金以外，大部分是金融機(jī)構(gòu)的資金。到了一期國(guó)家級(jí)基金大部分投完以后，實(shí)際上開(kāi)始二期募資的時(shí)候市場(chǎng)上出資的主力已經(jīng)轉(zhuǎn)換成大部分地方政府的資金。目前情況下可以看到很多國(guó)家級(jí)的基金已經(jīng)出現(xiàn)向省一級(jí)甚至市一級(jí)地方政府引導(dǎo)基金注資——資本在融合。因?yàn)閲?guó)家級(jí)基金LP里多了很多的地方政府，自然會(huì)考慮到地方政府產(chǎn)業(yè)落地的訴求，可以看到國(guó)家級(jí)基金通過(guò)項(xiàng)目帶動(dòng)更多參與到省一級(jí)引導(dǎo)基金和地市引導(dǎo)基金的落地過(guò)程。
第二，招商引資政策的變化。近五年地方政府的招商引資政策基本上都趨同，各地市的政府都提出了資本招商、資金招商這樣的一些模式，在這樣的模式下原來(lái)很多的財(cái)政資金，涉及到財(cái)政獎(jiǎng)補(bǔ)、財(cái)政補(bǔ)貼的資金都匯集到省級(jí)或市級(jí)的引導(dǎo)基金里。原來(lái)地方項(xiàng)目大部分是拿了獎(jiǎng)補(bǔ)資金落地，現(xiàn)在地方政府也要求到入股到項(xiàng)目里注資；大家都成為了優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的股東，國(guó)家級(jí)基金也好，省一級(jí)的基金也好，包括縣市現(xiàn)在的財(cái)政資金大部分也是社企基金化改革，變成對(duì)投項(xiàng)目或者市場(chǎng)化母基金LP合作，這種合作聚集了國(guó)家、省級(jí)、地市的資源，形成了良性的互動(dòng)態(tài)勢(shì)。
第三，被投企業(yè)發(fā)展的一些訴求。從現(xiàn)在各地市引導(dǎo)基金功能定位來(lái)說(shuō)，早期大部分引導(dǎo)基金訴求都變成了做大引強(qiáng)或者帶動(dòng)上下游核心企業(yè)，這樣的企業(yè)單個(gè)融資額以及投資規(guī)模都非常大。在這樣的模式下國(guó)家級(jí)基金、省級(jí)基金、地市基金也好各自發(fā)揮作為股東的職能，為重大項(xiàng)目落地提供了有區(qū)別化的賦能服務(wù)，也是地方政府招商的更好的模式。
“從這三個(gè)方面來(lái)看，國(guó)家級(jí)基金、省級(jí)基金以及地市基金的合作如果能找到好的切合點(diǎn)，會(huì)對(duì)被投項(xiàng)目做到很高的賦能。同時(shí)現(xiàn)在也出現(xiàn)一些問(wèn)題，各方的利益不完全是相同的，例如國(guó)家級(jí)基金在落地效益的同時(shí)也有國(guó)家級(jí)的訴求，但是到縣一級(jí)更多是政府招商引資的訴求，大家在落地上如何進(jìn)行協(xié)調(diào)統(tǒng)一，是下一步要探討和整合運(yùn)用的話(huà)題?！标愄m表示。
（以上內(nèi)容根據(jù)2023中國(guó)母基金開(kāi)年大會(huì)圓桌論壇嘉賓發(fā)言錄音整理而成，未經(jīng)嘉賓本人審閱）
圓桌論壇“政府引導(dǎo)基金專(zhuān)場(chǎng)”由重慶產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金董事長(zhǎng)劉中川主持，對(duì)話(huà)江西國(guó)控基金董事長(zhǎng)毛順茂、成都交子金控集團(tuán)投資總監(jiān)付劍峰、河南創(chuàng)新投資集團(tuán)總經(jīng)理陳蘭、紹興金控黨委書(shū)記兼董事長(zhǎng)孫永國(guó)、海望資本創(chuàng)始合伙人孫加韜。嘉賓們對(duì)政府引導(dǎo)基金專(zhuān)業(yè)化市場(chǎng)化管理、多級(jí)引導(dǎo)基金聯(lián)動(dòng)等問(wèn)題展開(kāi)了深度的討論。
圖為“政府引導(dǎo)基金專(zhuān)場(chǎng)”圓桌論壇01 政府引導(dǎo)基金的專(zhuān)業(yè)化、市場(chǎng)化
近幾年，政府引導(dǎo)基金行業(yè)發(fā)生了一些趨勢(shì)性特點(diǎn)，越來(lái)越市場(chǎng)化、專(zhuān)業(yè)化，返投比例也在逐漸放寬。各位嘉賓就所在機(jī)構(gòu)的投資管理實(shí)踐，探討了如何優(yōu)化、調(diào)整、建設(shè)政府引導(dǎo)基金的體制機(jī)制，從而實(shí)現(xiàn)與GP合作共贏(yíng)的策略。
孫永國(guó)表示，具體實(shí)踐過(guò)程中，在專(zhuān)業(yè)化管理方面，許多地區(qū)的引導(dǎo)基金在邀請(qǐng)專(zhuān)業(yè)的機(jī)構(gòu)管理，如紹興的產(chǎn)業(yè)母基金就是深投控資本在管理。當(dāng)前，許多地方政府已經(jīng)建立了自己的私募基金管理公司，也在招聘一些專(zhuān)業(yè)化的人員管理。同時(shí)，地方政府也會(huì)和頭部機(jī)構(gòu)成立合資公司，地方政府有資金的優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，頭部機(jī)構(gòu)有專(zhuān)業(yè)化管理的優(yōu)勢(shì)，會(huì)有一個(gè)比較好的合作點(diǎn)，各取所需。
孫永國(guó)還談到，返投毫無(wú)疑問(wèn)是地方政府比較關(guān)注的問(wèn)題，原來(lái)各地大多比較強(qiáng)調(diào)返投比例2倍、1.5倍，近年來(lái)要求有所放寬，返投標(biāo)準(zhǔn)1倍的要求比較多，同時(shí)在返投的認(rèn)定上也在發(fā)生一些變化。目前來(lái)看，引導(dǎo)基金更多關(guān)注社會(huì)效益，關(guān)注社會(huì)效益的同時(shí)經(jīng)濟(jì)效益方面也在加大關(guān)注。從資金的角度來(lái)看，引導(dǎo)基金也會(huì)有一些市場(chǎng)化的資金進(jìn)來(lái)。引導(dǎo)基金也不全部都是國(guó)資的錢(qián)，市場(chǎng)化的錢(qián)進(jìn)來(lái)也倒逼引導(dǎo)基金按照市場(chǎng)化的步子去開(kāi)拓?！翱傊?，市場(chǎng)化也好，專(zhuān)業(yè)化也好，目前這是比較好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，希望基金能更多地體現(xiàn)它的成效，也希望基金在服務(wù)于當(dāng)?shù)卣V求的前提下，有一定的市場(chǎng)效益或者收益出來(lái)?！?/p>
孫加韜表示，政府引導(dǎo)基金在逐步市場(chǎng)化過(guò)程中，對(duì)于挑選基金管理人發(fā)生了趨勢(shì)性變化，具體表現(xiàn)在四個(gè)方面：
第一，馬太效應(yīng)加劇。未來(lái)，政府引導(dǎo)基金將優(yōu)先選擇優(yōu)秀、有能力并能帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)招商引資的基金管理人。
第二，更加注重產(chǎn)業(yè)和投資生態(tài)打造。每個(gè)地方的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)不同，政府引導(dǎo)基金要結(jié)合當(dāng)?shù)厣鷳B(tài)和產(chǎn)業(yè)，針對(duì)性地挑選與當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)契合度較高的基金管理人，變以前的被動(dòng)管理為主動(dòng)管理。
第三，投資區(qū)域發(fā)生改變。隨著粵港澳大灣區(qū)、成渝地區(qū)雙城經(jīng)濟(jì)圈、武漢都市圈的興起，產(chǎn)業(yè)升級(jí)需求迫切，投資區(qū)域范圍逐步轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)更新發(fā)展迫切的都市圈。相應(yīng)的，這類(lèi)基金管理人的市場(chǎng)需求也將變大。
第四，推動(dòng)政府引導(dǎo)基金品牌化。未來(lái)，政府引導(dǎo)基金將更多的通過(guò)品牌化管理，通過(guò)主動(dòng)尋找對(duì)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展有推動(dòng)作用的頭部基金管理人，以此打造品牌化效應(yīng)。
從GP角度來(lái)說(shuō)，在與引導(dǎo)基金合作時(shí)也會(huì)關(guān)注引導(dǎo)基金的出資比例、當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、完成返投的可執(zhí)行力或可落地力等。
劉中川認(rèn)為，市場(chǎng)化和專(zhuān)業(yè)化永遠(yuǎn)是政府引導(dǎo)基金運(yùn)作的方向。這個(gè)過(guò)程是一個(gè)逐步的過(guò)程，也是一個(gè)不斷優(yōu)化、不斷提升的過(guò)程。從政府引導(dǎo)基金的意義來(lái)講，引導(dǎo)肯定是要實(shí)現(xiàn)政府間的訴求，那么政府引導(dǎo)基金的運(yùn)作肯定要遵循基金運(yùn)作的邏輯和行業(yè)規(guī)律，需要兼顧、需要均衡。
綜合來(lái)講，有幾點(diǎn)值得關(guān)注：
第一，一定要厘清基金本來(lái)的定位。不同時(shí)期、不同階段、不同性質(zhì)基金運(yùn)作的定位是不一樣的，到底是政策性導(dǎo)向，還是政策+商業(yè)兼具，還是商業(yè)目標(biāo)。一個(gè)清晰的定位和后面的運(yùn)作、監(jiān)管、考評(píng)要一致。
第二，建立科學(xué)的、差異化、體系化的考評(píng)機(jī)制。指揮棒指向哪里，作為國(guó)資運(yùn)作平臺(tái)就會(huì)打向哪里；怎么考核，它就會(huì)朝哪個(gè)方向去努力。所以建立科學(xué)的、差異化、體系化的考評(píng)機(jī)制，是尤其重要的?？陀^(guān)地講，在政府引導(dǎo)基金成立之初考評(píng)體系相對(duì)比較粗放，許多引導(dǎo)基金不知道考評(píng)什么，考評(píng)的指標(biāo)也會(huì)在不同的角度提出不同的要求。如，部分引導(dǎo)基金可能在設(shè)立之初會(huì)重點(diǎn)關(guān)注很多政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，但是在考核的具體過(guò)程中可能會(huì)兼具提出一些商業(yè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)、社會(huì)效益的實(shí)現(xiàn)、長(zhǎng)期效益的追求，因此，考評(píng)應(yīng)在整個(gè)過(guò)程中應(yīng)該形成一致性。所以下一步應(yīng)該是建立差異化、體系化、均衡的、按照基金定位來(lái)設(shè)計(jì)的考核導(dǎo)向。
第三，激勵(lì)約束機(jī)制。從機(jī)制層面來(lái)講，國(guó)有資本的運(yùn)作平臺(tái)和市場(chǎng)化的基金，還是有差距的，這個(gè)差距絕大部分體現(xiàn)在激勵(lì)約束機(jī)制、運(yùn)行機(jī)制。因此，未來(lái)引導(dǎo)基金應(yīng)努力完善激勵(lì)約束機(jī)制的建設(shè)。
第四，要明確權(quán)責(zé)邊界。政府應(yīng)該更加強(qiáng)宏觀(guān)的把關(guān)定向，基金管理人就做專(zhuān)業(yè)的事情，監(jiān)管部門(mén)就應(yīng)該做事前、事中、事后的監(jiān)管，不能錯(cuò)位，權(quán)責(zé)一定要對(duì)等。怎么界定權(quán)責(zé)邊界，是政府引導(dǎo)基金下一步也要著力提升改進(jìn)的地方。
02 國(guó)家級(jí)、省級(jí)、地市級(jí)基金之間的互聯(lián)互動(dòng)趨勢(shì)
接下來(lái)，各位嘉賓就地方政府引導(dǎo)基金與不同層級(jí)的基金進(jìn)行多元合作的趨勢(shì)發(fā)表了看法。
毛順茂表示，江西現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金提出了“上接天線(xiàn)，上接地氣”的理念?！吧辖犹炀€(xiàn)”就是要融入國(guó)家戰(zhàn)略級(jí)基金產(chǎn)業(yè)目錄；“下接地氣”指江西省11個(gè)地市，現(xiàn)在已經(jīng)布置完成7個(gè)地區(qū)的二級(jí)母基金架構(gòu)，今年還有5個(gè)地區(qū)，會(huì)實(shí)行全覆蓋、全啟動(dòng)。
“江西是一個(gè)欠發(fā)達(dá)的地方，只有融入國(guó)家戰(zhàn)略，通過(guò)資本鏈才能融入全國(guó)的產(chǎn)業(yè)鏈、人才鏈。省級(jí)母基金在最終推動(dòng)產(chǎn)業(yè)落地的時(shí)候還是要靠市、縣級(jí)政府，不光是資本整合，還需要資源整合。如何來(lái)認(rèn)識(shí)國(guó)家戰(zhàn)略基金和省市縣基金共建、共享、共贏(yíng)的問(wèn)題，需要共同找好自己的定位，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)和資本引領(lǐng)的效益?！彼劦?。
付劍鋒認(rèn)為，第一，現(xiàn)在很多政府性的基金更多地選擇頭部機(jī)構(gòu)，但是這個(gè)行業(yè)還需要培養(yǎng)一些年輕的投資人，所以政府引導(dǎo)基金還要發(fā)揮在這方面的作用，畢竟他們還是要代表中國(guó)投資界未來(lái)的一些土壤，不可能永遠(yuǎn)都是在支持頭部，當(dāng)然頭部也要合作，角度不一樣。
第二，現(xiàn)在很多國(guó)家基金越來(lái)越市場(chǎng)化，有些支持行業(yè)性、有些在東中西北各有側(cè)重的布局，也越來(lái)越推動(dòng)整個(gè)投資行業(yè)的發(fā)展。
第三，關(guān)于引導(dǎo)基金，現(xiàn)在市場(chǎng)上投資機(jī)構(gòu)募資的渠道更多來(lái)自國(guó)資，社會(huì)民間資本相對(duì)短期和稀少。股權(quán)投資行業(yè)是中長(zhǎng)期的行業(yè)，希望呼吁和引導(dǎo)更多社會(huì)資本做中長(zhǎng)期的投資。當(dāng)然民間資本、社會(huì)資本供給不足的時(shí)候，國(guó)資引導(dǎo)基金也要更多參與，支持民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展。最后，國(guó)家政府性的基金更多應(yīng)該做的是彌補(bǔ)市場(chǎng)失靈、支持早前期科技創(chuàng)新、支持中小微企業(yè)，而完全競(jìng)爭(zhēng)性的領(lǐng)域更應(yīng)該由市場(chǎng)化的機(jī)構(gòu)來(lái)參與。
陳蘭亦從三個(gè)方面探討了這一趨勢(shì)：
第一，這是市場(chǎng)募資環(huán)境和投資環(huán)境的變化引起的一種趨勢(shì)。從大的募資環(huán)境來(lái)講，國(guó)家級(jí)基金第一輪成立的時(shí)候，是在2014、2015年這一時(shí)間段，資管新規(guī)還沒(méi)出臺(tái)，當(dāng)時(shí)除了財(cái)政部一些資金以外，大部分是金融機(jī)構(gòu)的資金。到了一期國(guó)家級(jí)基金大部分投完以后，實(shí)際上開(kāi)始二期募資的時(shí)候市場(chǎng)上出資的主力已經(jīng)轉(zhuǎn)換成大部分地方政府的資金。目前情況下可以看到很多國(guó)家級(jí)的基金已經(jīng)出現(xiàn)向省一級(jí)甚至市一級(jí)地方政府引導(dǎo)基金注資——資本在融合。因?yàn)閲?guó)家級(jí)基金LP里多了很多的地方政府，自然會(huì)考慮到地方政府產(chǎn)業(yè)落地的訴求，可以看到國(guó)家級(jí)基金通過(guò)項(xiàng)目帶動(dòng)更多參與到省一級(jí)引導(dǎo)基金和地市引導(dǎo)基金的落地過(guò)程。
第二，招商引資政策的變化。近五年地方政府的招商引資政策基本上都趨同，各地市的政府都提出了資本招商、資金招商這樣的一些模式，在這樣的模式下原來(lái)很多的財(cái)政資金，涉及到財(cái)政獎(jiǎng)補(bǔ)、財(cái)政補(bǔ)貼的資金都匯集到省級(jí)或市級(jí)的引導(dǎo)基金里。原來(lái)地方項(xiàng)目大部分是拿了獎(jiǎng)補(bǔ)資金落地，現(xiàn)在地方政府也要求到入股到項(xiàng)目里注資；大家都成為了優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的股東，國(guó)家級(jí)基金也好，省一級(jí)的基金也好，包括縣市現(xiàn)在的財(cái)政資金大部分也是社企基金化改革，變成對(duì)投項(xiàng)目或者市場(chǎng)化母基金LP合作，這種合作聚集了國(guó)家、省級(jí)、地市的資源，形成了良性的互動(dòng)態(tài)勢(shì)。
第三，被投企業(yè)發(fā)展的一些訴求。從現(xiàn)在各地市引導(dǎo)基金功能定位來(lái)說(shuō)，早期大部分引導(dǎo)基金訴求都變成了做大引強(qiáng)或者帶動(dòng)上下游核心企業(yè)，這樣的企業(yè)單個(gè)融資額以及投資規(guī)模都非常大。在這樣的模式下國(guó)家級(jí)基金、省級(jí)基金、地市基金也好各自發(fā)揮作為股東的職能，為重大項(xiàng)目落地提供了有區(qū)別化的賦能服務(wù)，也是地方政府招商的更好的模式。
“從這三個(gè)方面來(lái)看，國(guó)家級(jí)基金、省級(jí)基金以及地市基金的合作如果能找到好的切合點(diǎn)，會(huì)對(duì)被投項(xiàng)目做到很高的賦能。同時(shí)現(xiàn)在也出現(xiàn)一些問(wèn)題，各方的利益不完全是相同的，例如國(guó)家級(jí)基金在落地效益的同時(shí)也有國(guó)家級(jí)的訴求，但是到縣一級(jí)更多是政府招商引資的訴求，大家在落地上如何進(jìn)行協(xié)調(diào)統(tǒng)一，是下一步要探討和整合運(yùn)用的話(huà)題?！标愄m表示。
（以上內(nèi)容根據(jù)2023中國(guó)母基金開(kāi)年大會(huì)圓桌論壇嘉賓發(fā)言錄音整理而成，未經(jīng)嘉賓本人審閱）
